Teknoloji Payları Yükselişte: Büyük Fonlar Çeşitlilik Kurallarına Uymak İçin Ne Yapıyor?

0

BEĞENDİM

0

Büyük Yatırım Fonları, Vergi Otoriteleriyle Yaşanan Meseleler Nedeniyle Paylarını Satmak Zorunda Kalıyor

Fidelity ve T Rowe Price üzere kümelerin yönettiği büyük yatırım fonları, ABD vergi otoriteleriyle yaşanan ezalar nedeniyle paylarını satmak zorunda kalıyor. Bu yıl yaşanan istikrarsız pay senedi piyasası rallisi, bu fonları portföylerini çeşitlendirme zorunluluklarına uymak ismine sıkı limitlere itiyor.

İç Gelir Servisi (IRS), “düzenlenmiş yatırım şirketi” olarak sınıflandırılan her fonun büyük varlıkların toplam portföy yükünün yüzde 50’nin altında tutulmasını gerektiriyor. Büyük bir varlık, varlıkların yüzde 5’inden fazlasını oluşturan rastgele bir pay senedini tabir ediyor.

Tarihsel olarak, bu limit daha çok açıkça ağırlaştırılmış fonları yöneten uzman yöneticiler için bir tasa kaynağı olmuştu. Fakat, ABD’nin en büyük teknoloji şirketlerindeki son karlar, Nvidia ve Microsoft üzere şirketlerde endekse nazaran yavaşça çok yüklü konum almak isteyen hisse seçimi yatırımcılarının kuralları ihlal etme tehlikesiyle karşı karşıya kalmasına neden oldu.

Bu eğilim, S&P 500 ve başka endekslerin neredeyse rekor düzeylerde konsantrasyon göstermesine yol açan son piyasa rallisinin alışılmadık tabiatını vurguluyor. Tıpkı vakitte, birçok etkin fon yöneticisinin yükselen endeksleri aşmakta zorlandığı bir ortamda, etkin fon yöneticileri için yeni bir zorluk yaratıyor.

Yılbaşından bu yana S&P 500 yararlarının yaklaşık yüzde 46’sı yalnızca beş büyük şirket olan Nvidia, Apple, Meta, Microsoft ve Amazon tarafından sağlanmış durumda.

AllianceBernstein’dan Jim Tierney, “Aktif yöneticiler için bu çok sıkıntı bir durum” tabirlerini kullandı. Tierney, portföy yöneticilerinin çoklukla portföylerinin yüzde 6 yahut 7’sini aşmamayı tercih ettiklerini belirterek, mevcut durumun gibisi görülmemiş olduğunu belirtti.

Eylül ayı sonunda, Fidelity’nin 67 milyar dolarlık Blue Chip Growth fonu, Russell 1000 Growth endeksine nazaran benchmarklanmış olup, portföyünün yüzde 52’sinden fazlasını büyük konumlara – Nvidia, Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet ve Meta – yatırmıştı. BlackRock’ın yeni başlatılan Long-Term US Equity ETF’si de geçtiğimiz hafta prestijiyle portföyünün yüzde 52’sini yüzde 5’ten fazla olan varlıklarda bulunduruyordu.

Çeyrek sonrasında portföyleri dengelemek için bir beğenilen geldin devri bulunmakta ve şu ana kadar IRS tarafından büyük fonlar cezalandırılmamış durumda. IRS, ferdî vergi mükellefi bahislerinde yorum yapmadı.

Faegre Drinker hukuk firmasının vergi mevzularına odaklanan ortağı Stephen D.D. Hamilton, konumların yine düzenlenmesinin fon performansını olumsuz etkileyebileceğini ve sermaye çıkarı vergilerini tetikleyebileceğini söz etti. Hamilton, “Yoğunlaştırılmış konumlarla uğraşıyorsanız, tahlil çok sayıda pay satmayı içerebilir. Bu elbette ülkü değil” dedi.

Birçok fon, yüzde 50 sonuna yakın bir düzeyde süreç görmekte olup, büyük varlıklarını artırmakta zorlanmaktadır. Örneğin, Ark Innovation ETF’si varlıklarının yüzde 43’ünü büyük varlıklarda bulundurmakta ve portföylerinin yüzde 5 eşiğine yakın iki paya daha sahip olmasına karşın, bir yıldan fazla müddettir limiti aşmamıştır.

ABD Menkul Değerler ve Borsa Komitesi (SEC) ayrıyeten, daha az katı bir çeşitlendirme ihtiyacına sahip olup, “çeşitlendirilmemiş” bir fon olarak yine kayıt yaptırılarak bu ihtiyaçtan kaçınılabileceğini belirtmektedir. Lakin IRS kuralını ihlal etmek çok daha ziyanlı olacaktır. Birçok fon, vergi avantajları nedeniyle düzenlenmiş yatırım şirketi olarak kayıtlıdır.

Uzun müddettir ETF piyasasında uzman olan Dave Nadig, “RIC statüsünü kaybetmek, bir fon için ‘olağanüstü korkunç’ olacaktır” dedi. Nadig, vaktinde yatırımcıları bilgilendirmeyen bir fonun, SEC tarafından cezalandırılma riski taşıdığını ekledi.

T Rowe Price sözcüsü, “Benchmark’ın bu kadar ağır olduğu bir ortamda, küresel araştırma platformumuzun büyüklüğü, portföylerimize alfa katabilecek cazibeli fikirler bulmamızı sağlıyor” sözlerini kullandı. Fidelity sözcüsü ise, varlık yöneticisinin “her vakit hissedarlarımızın en yeterli çıkarları doğrultusunda hareket ettiğini ve ahenk uygulamalarımızın bir modülü olarak fonlarımızın çeşitlendirilmesini rutin olarak izlediğini” belirtti. BlackRock yorum yapmaktan kaçındı. Ark ise yorum talebine cevap vermedi.

Bu gelişmeler, büyük yatırım fonlarının portföylerini çeşitlendirme zorunluluklarına ahenk sağlama sürecinin zorluklarını ve piyasa konsantrasyonunun artmasının fon idaresi üzerindeki tesirlerini gözler önüne sermektedir.

Financial Times